自2017年3月31日豆粕期權(quán)在大連商品交易所(簡(jiǎn)稱“大商所”)成功上市，國(guó)內(nèi)商品期權(quán)走過(guò)了四周年。
四年來(lái)，隨著相關(guān)期權(quán)品種不斷增多，期貨、期權(quán)組合帶來(lái)的汩汩金融活水也為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了更為靈活、多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，運(yùn)行質(zhì)量逐步提升，市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。
市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大
四年來(lái)，國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速。以大商所為例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年大商所期權(quán)日均成交量為25.3萬(wàn)手，日均成交額為2.2億元，日均持倉(cāng)量為104.1萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)130%、405%和85%。
同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性供需穩(wěn)定，占標(biāo)的期貨比重不斷提升。例如，豆粕期權(quán)期貨成交比從2017年的3.2%提高到2020年的8.2%，期權(quán)期貨持倉(cāng)比從2017年的8.7%提高到2020年的20.4%。玉米期權(quán)及其他期權(quán)品種在上市之后也與標(biāo)的期貨保持良好的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。
期權(quán)市場(chǎng)成交和持倉(cāng)規(guī)模不斷增加，產(chǎn)業(yè)客戶參與程度明顯提升。其中，豆粕期權(quán)成交量逐年提升，2017年至2020年的年度累計(jì)成交量分別為364萬(wàn)手、1252萬(wàn)手、1781萬(wàn)手和3012萬(wàn)手。
分析人士稱，各品種換手率均表現(xiàn)出上升趨勢(shì)，整體流動(dòng)性適中，期權(quán)主力系列隱含波動(dòng)率與標(biāo)的期貨歷史波動(dòng)率保持同步變化，相關(guān)性較高，波動(dòng)率價(jià)差處于合理范圍，表明期權(quán)定價(jià)有效，運(yùn)行質(zhì)量較高。
企業(yè)積極參與
隨著豆粕、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)工具“問(wèn)世”，以路易達(dá)孚、九三集團(tuán)等為代表的大型糧食加工、油脂壓榨企業(yè)率先加入到期權(quán)應(yīng)用大軍中，并通過(guò)對(duì)期權(quán)策略的合理運(yùn)用，有效地管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于油廠來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)通常以“賣出”為主，但當(dāng)油廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)“超賣”時(shí)，也可以在期貨、期權(quán)市場(chǎng)實(shí)施“買入”操作。如九三集團(tuán)長(zhǎng)春大豆科技股份有限公司去年就面臨因豆粕價(jià)格預(yù)期上漲而出現(xiàn)“超賣”的情況。
該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，5月以來(lái)，豆粕價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)提貨及采購(gòu)速度加快，公司面臨豆粕銷售進(jìn)度領(lǐng)先于生產(chǎn)進(jìn)度的情形。由于油廠已經(jīng)鎖定向下游的銷售價(jià)格，于是采用多行權(quán)價(jià)看漲比例價(jià)差組合策略，買入豆粕看漲期權(quán)合約，做空行權(quán)價(jià)格較高的看漲期權(quán)，使得策略整體成本處于可接受范圍。
路易達(dá)孚相關(guān)負(fù)責(zé)人舉例稱，公司采購(gòu)玉米后需要銷售，在采購(gòu)和銷售間隔期間，為了防止貨物貶值，便使用買入看跌期權(quán)為銷售貨物進(jìn)行保值，并通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整期權(quán)倉(cāng)位維持delta中性，以確保玉米價(jià)格變動(dòng)不會(huì)影響整體頭寸盈虧。
據(jù)了解，除了專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備較充足的龍頭企業(yè)，一些風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)較強(qiáng)的企業(yè)也已建立水平優(yōu)秀的期貨團(tuán)隊(duì)，通過(guò)靈活使用期貨、期權(quán)組合為傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理“錦上添花”。豆粕期權(quán)上市后，河北省某飼料企業(yè)便開(kāi)始積極學(xué)習(xí)并嘗試開(kāi)展期權(quán)套期保值業(yè)務(wù)。該企業(yè)負(fù)責(zé)人坦言：“期權(quán)具有收益不對(duì)稱性、策略多樣性等特點(diǎn)。利用期權(quán)構(gòu)建多樣化組合策略，不僅能滿足企業(yè)個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，還能有效降低保險(xiǎn)成本，提高企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的資金利用率。”
期盼更多場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種
面對(duì)越發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，大宗原料采購(gòu)及庫(kù)存成本控制能力成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。而期權(quán)、期貨等金融工具成為企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的不二法門。
記者在采訪中了解到，企業(yè)普遍認(rèn)為，豆粕、玉米等期權(quán)品種上市為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)除期貨以外的另一種選擇，使得企業(yè)可以在權(quán)衡交易成本與交易機(jī)會(huì)后，制定更優(yōu)、更精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。希望交易所進(jìn)一步豐富場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種，如盡快推出豆油、棕櫚油等期貨期權(quán)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，未來(lái)大商所將繼續(xù)根據(jù)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展需要，不斷豐富期權(quán)品種，推進(jìn)期權(quán)工具在活躍期貨品種上全覆蓋;優(yōu)化相關(guān)制度設(shè)計(jì)，積極探索新型交易指令;持續(xù)開(kāi)展期權(quán)合約創(chuàng)新，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)培育建設(shè)，為期權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件，更好地促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮。
(記者 王超 周璐璐)
